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发改委《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，根据电联新媒公众号，主要变化可以总结为以下“三改一顺价”：（1）分电压等级不分用户核定输配电价。（2）分电压等级核定容需量电价。（3）网损、抽蓄容量电价单列。（4）按“准许成本+合理收益”直接（顺价）核定输配电价。我们认为：前面两点都是为解决用户计价可比的基础，后面两条划分电网成本和非电网成本，以便将来网损和容量成本合理归类，解决以前全部计入电网成本的问题，这也是因为这些成本的变动越来越大，过去的规则已经不合时宜而制定的合理方案。

未来电网输配电价稳定，其他辅助服务等成本全部市场化为电价真正的市场化打开了空间，随着未来现货电的铺开，市场对火电股的估值认知将发生明显改变。

中亚峰会结束，港口煤价仍在下跌。上周秦港5500KC 煤价下跌10 元至965元/吨，在中亚峰会影响部分煤矿停产减产预期下，部分坑口煤有小幅涨价，电厂港口库存在大秦检修结束后明显上涨，煤炭价格压力仍大。根据易煤网，目前对煤价的支撑主要来自于迎峰度夏电厂补库，但我们认为或已提前补完，煤价仍将继续维持下行通道，可以关注6 月上旬煤价走势，火电值得继续看好。

低基数导致4 月用电增速加快，火电成为增量主力。（1）国家能源局公众号：4月用电量YOY+8.3%至6901 亿度（3 月为5.9%）。4 月二/三产/居民电量分别YOY+7.6%/17.9%/0.90%。环比3 月+1.2/+3.9/+6.6pct。（2）中电联：4 月化工/建材/黑色/有色用电量总体放缓，YOY+4.7%/+10.7%/-0.8%/+2.5%，环比3月+0.8/-7/-5.8/-0.3pct。（3）国家统计局：4 月发电量6584 亿度，YOY+6.1%，增速环比3 月+1.0 pct ； 其中， 火/ 风/ 光/ 水电YOY+11.5%/+20.9%/-3.3%/-25.9%，环比3 月+2.4/+20.7/-17.2/-10.4pct。（4）国家统计局：4 月生产原煤3.8 亿吨，YOY+4.5%，增速环比3 月+0.2 pct，日均产量1272 万吨；进口煤炭4068 万吨，YOY+72.7%，增速环比3 月-78.0pct。

国家电网预测今夏最大负荷增加6.5%，全力保障用电。国家电网公众号：预测国网区域今夏最大电力负荷将会+7%达到11.4 亿千瓦。另据央视网援引国家气候中心，预计今夏（5-9 月）我国西南及长江中游降水偏少，气温偏高，但弱于去年。对应各省都在出台今夏的巅峰用电负荷和对应电价标准，其次发改委：1）发布《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》，指出到2025 年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%—5%。2）发布《电力负荷管理办法（征求意见稿）》，指出有序用电规模应不低于历史最高负荷30%；若无法满足，应将本地重点保障以外的负荷全部纳入。

电力龙头估值长期低位区间，有望盈利上行。我们认为火电21 年Q4 盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE 普遍在20 倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际，华能国际，宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源，龙源电力，中广核新能源，福能股份，中闽能源，大唐新能源）；水电（长江电力，华能水电，川投能源，桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利，涪陵电力）。

风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

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