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中国银河（601881）证券发布研究报告称，预计煤炭行业供给稳中有增，地产支持政策、十四五扩内需战略规划等仍有望提升上游需求，持续推升煤炭板块景气度。双焦方面，需求端随着地产融资三箭齐发，地产政策底已经明确，地产产业链修复在途，优质焦煤的资源重要性将更加凸显，煤焦钢产业链有望深度受益经济复苏。推荐山西焦煤（000983）(000983.SZ)、陕西煤业（601225）(601225.SH)、中国神华（601088）(601088.SH)、中煤能源（601898）(601898.SH)、中国旭阳集团(01907)。

中国银河证券主要观点如下：

动力煤，港口动力煤近期表现为供需博弈加剧，港口报价坚挺。京唐港山西产Q5500动力末煤价格为1014元/吨，环比上周下降6元，但周内表现为小幅回升状态。受发运成本急速上升影响，贸易商发运积极性不高，后期价格或将维持稳定。进口动力煤方面，上周国际煤价仍以下跌为主，欧洲方面，由于预期气温将继续上升、 西欧ARA 码头的煤炭库存高企、以及天然气和电力价格再次出现下降的趋势，煤炭价格指数面临的压力进一步加大;印尼方面，煤价下降主要原因是交易活动减少以及对现货市场需求的悲观预期;澳洲高卡动力煤价格进一步下跌，原因是消费者的观望态度，以及印度和中国国内市场的高供应和库存增加，导致对澳大利亚煤炭进口需求的不足。国内产地动力煤方面，价格延续跌势为主;产地高卡煤上周价格下跌幅度较深，部分煤矿表示，价格企稳言之尚早，后期需关注需求端变化情况。港口动力煤出现去库迹象，南方八省电厂存煤库存亦下降，电厂日耗上周回升，存煤可用天数随之下降。海运煤运价急速上涨，上周秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭海运价指数分别上涨33.8%及49.2%;调度方面，上周调入调出量均下降，环渤海锚地船舶量及四港货船比均下降。

炼焦煤，港口价格方面，上周环比持平为2500元/吨，维持稳定;产地焦煤价格上周小幅上涨30-150元不等;焦煤国际价格仍持续高涨，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸现货价上周上涨3.7%;进口蒙煤方面，上周甘其毛都口岸通关继续小幅增加，策克口岸日均通关422车，环比上周日均通关量大幅增加130车。库存方面，国内独立焦化厂和国内六港口炼焦煤总库存均环比下降，国内样本钢厂焦煤库存基本持平。

焦炭，港口及产地焦炭价格上周均环比持平，上周山西/河北/内蒙/山东产冶金焦平均价为2627/3166/2375/2810元/吨。各环节焦炭库存涨跌互现，主要港口焦炭库存上周环比上升6.9%，样本钢厂库存下降0.2%，焦化企业(230家)库存下降6%;钢焦企业开工率均不同程度上行，唐山钢厂高炉/全国螺纹钢主要钢厂/长流程钢厂电炉/华北地区独立焦化厂开工率分别为59.5%/41.9%/51.6%/78.4%。

风险提示：行业面临有效需求不足背景下煤价大幅下跌的风险，以及行业内国企改革不及预期的风险。

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